4月22日晚，万马股份深远2025年年度陈说。陈说炫耀，公司全年实现营业收入192.4亿元，同比增长8.33%；归母净利润3.47亿元，同比增长1.74%。

值得留神的是，公司全年计提财富减值约2.2亿元，在一定程度上牵累了账面利润增速。但由于减值亏本属于非现款开销，公司的现实盈利智力要高于账面水平。这少许在讨论性现款流上得到了充分印证：全年现款流净额达6.04亿元，同比大幅增长201.34%，现款流质料权贵改善。

商场分析东说念主士指出，刻下万马股份正处在动力基建景气与高端业务升级共振的发展周期：一方面，电网与缺点动力工程设立合手续扩容，带动线缆需求稳步提高；另一方面，高压绝缘料、海缆材料实现从单点突破到全链条国产替代，为公司灵通高盈利成漫空间。

    

电网投资扩容 订单与产能双突破

从行业端看，2025年电力开采产业链最大的变化之一，是电网投资强度彰着提高。

2025年，国度电网与南边电网全年电网总投资计算突破8250亿元，创下历史新高。若将时刻维度拉长，“十五五”时期，两大电网固定财富投资总和将接近5万亿元，较“十四五”时期的2.85万亿元实现大幅提高，行业弥远增漫空间明确。

在此布景下，万马股份电缆业务的增长逻辑愈加明晰。2025年电力居品营收达131.29亿元，同比增长11.76%，国度电网、南边电网整个电网容颜中标金额达26亿元。外洋商场拓展见效权贵，电力居品全年外洋发货量同比大幅增长66%；公司得胜取得 EAC 认证，顺利切入中亚商场，国际化计谋布局迈出要道一步。

从业务阐发来看，公司并非单纯依赖存量商场，而是在订单获取、产能爬坡和居品结构升级等方面同步激动。其中，青岛万海基地产能爬坡顺利，产能哄骗率稳步提高，对大额订单请托酿成补助。在商场端，公司在数据中心，动力化工、轨说念交通等领域合手续拓展，其客户结构和应用场景正在变得愈增加元。

值得眷注的是，万马股份正推动居品向高端化蔓延。2025年9月，公司初度中标500kV超高压电缆容颜，为中巴合营C5核电容颜提供全套电缆及附件，实现超高压核电领域“零的突破”。对线缆企业而言，这类高档第居品不仅意味着订单领域，更意味着技艺门槛和品牌招供度的提高。

新材料业务加速放量 国产替代成为第二增长引擎

要是说电缆业务提供了功绩“底盘”，那么新材料业务更像是万马股份将来利润弹性的主要起头。

2025年，公司高分子材料营收达53.97亿元，同比增长4.07%，其中，国际发货量大幅提高31%。中枢子公司万马高分子净利润同比增长32.98%。利润增长的背后，是国产替代的要道突破带动了高端居品占比合手续提高。公司新材料业务的国产替代要道突破，成为公司相反化竞争的中枢壁垒与功绩增长的要紧补助。

其中，高压、超高压绝缘料和海缆材料是商场最眷注的场地。

比年来，海优势电、海岛联网、深远海输电等场景加速发展，高端海缆材料需求合手续提高，政策端也在加码支合手。2025年6月，上海发布《海洋产业发展贪图(2025-2035)(征求见解稿)》，明确将高压绝缘料、电缆屏蔽料等海缆要道材料列为海洋新兴产业重心发展场地。在政策与商场双重运转下，相干材料的国产替代参加加速期。

在海底电缆材料领域，万马股份已得胜浮松北西化工、陶氏化学等外洋国际巨头的弥远把持花式。2025年，万马股份在这一领域的进展，也曾不再停留在“研发突破”层面，而是逐渐走向领域化应用。

2025年12月，国内首条宇宙产绝缘料220kV海缆——北部湾涠洲岛跨海联网工程认真敷设，所给与的恰是万马股份的国产绝缘材料。这一项计算落地，符号着我国海缆产业链要道程序自主可控智力进一步提高，也让万马股份踏进公共可批量分娩超高压海缆绝缘料的企业行列。

不仅于此，万马股份还与中石化化销华东、上海石化三方汇集，构建起了上游原料—中游材料—下流成品协同编削的国产化生态，得胜买通了从“一滴油”到“一根缆”的要道程序，将我国超高压电缆材料的国产化进度从“单点突破”推向了“全链条自主”的新阶段。

产能设立也在同步激动。当今四川新基地“年产8万吨环保型高分子材料产业化容颜”已顺利投产，填补了西南区域相干产能空缺；2025年9月，公司超高压绝缘料三期分娩线认真投产，达产后整个年产能将达6万吨，超高压绝缘料国内商场占有率提高至20%，稳居行业前哨。跟着产能开释和下流商场扩容，公司在高端材料领域的领域效应有望进一步炫耀。

从商场空间来看，机构预测，2025年国内海缆绝缘料商场空间有望达到40亿元，2022-2025年复合增长率高达88.22%。凭借先发技艺优势与完善的产能布局，万马股份已在这一赛说念占据成心地位，有望成为运转公司功绩增长的第二中枢引擎。

具身智能业务布局逐渐落地

比较电缆、新材料两大纯熟的业务，万马股份具身智能机器东说念干线缆业务的逐渐落地，则有望成为将来功绩增长的要紧支点，进一步优化盈利结构、灵通成漫空间。

贵寓炫耀，公司于2016 年缔造“工业智能装备线缆工作部”，专注攻克机器东说念主等智能装备领域特种线缆卡脖子技艺，激动入口替代责任。当今，公司特种智能装备线缆已纯熟应用于工业机器东说念主领域，同期得胜切入东说念主形机器东说念主、机器狗等新兴具身智能领域。

其中，具身智能(机械狗)容颜居品已实现量产落地，交易化进度合手续提速。公司示意，凭借在工业智能装备线缆领域弥远的技艺与客户资源等优势，有望将机器东说念干线缆、具身智能线缆等优势居品打造为将来增长的中枢引擎。

这部分业务之是以容易引起本钱商场眷注，不仅因为题材热度高，更因为其具备较强的技艺壁垒。万马股份的柔性领导机器东说念主电缆在测试中的蜿蜒次数可超3000万次，达到国际跳跃水平。而机器东说念干线缆的客户认证周期较长，工业机器东说念主客户的认证周期频频需要1-2年，而具身机器东说念干线缆的技艺条目或更高。这意味着，一朝参加供应链并完成考据，后续业务褂讪性和客户黏性频频较强。

  从产业趋势来看，中国动作公共最大的机器东说念主商场和制造中心，正迎来新一轮高速增弥远。摩根士丹利研报炫耀，2024年中国机器东说念主商场领域已达470亿好意思元，占公共总量的40%，瞻望到2028年将增至1080亿好意思元，年复合增长率达23%。机器东说念干线缆动作要紧零部件，跟着具身机器东说念主参加批量分娩，商场需求量有望呈现同步爆发式增长。

业内东说念主士指出体育游戏app平台，万马股份2025年讨论质料稳步提高，更像是一次产业趋势运转下的阶段性完结。往后看，公司有望凭借产业高端化和国产替代智力合手续提高盈利智力，灵通弥远成漫空间。